En palabras sencillas — Se produce un depeg cuando el precio de un activo se aleja de la referencia que debería seguir. Una stablecoin diseñada para valer un dólar está en depeg si cotiza sensiblemente por encima o por debajo de ese valor; la desviación aún no indica si el problema será breve o permanente.
No existe un umbral universal válido para todos los mercados y horizontes. Una cotización anómala aislada en un centro poco líquido es distinta de precios discordantes en varios mercados junto con reembolsos suspendidos. Por eso el depeg debe describirse mediante magnitud, duración, liquidez y funcionamiento del mecanismo de la stablecoin.
Cómo nace y se propaga un depeg
El desencadenante puede ser financiero o técnico: dudas sobre las reservas, pérdida de valor del colateral, indisponibilidad del custodio, bloqueo de los reembolsos, error de un smart contract, un oráculo poco fiable o congestión de la red. Las ventas reducen la liquidez disponible; aumentan el spread y el impacto sobre el precio, y otros titulares pueden intentar salir antes.
El arbitraje tiende a reducir la desviación solo si compra, reembolso y transferencia siguen disponibles y los operadores creen que podrán obtener el valor de referencia. Cuando falta esa confianza, el mismo incentivo puede desaparecer o no compensar los plazos, costes y riesgos del reembolso.
En DeFi la propagación puede atravesar pools, préstamos y colateral. Un precio inferior reduce la cobertura de algunas posiciones, activa liquidaciones y modifica las reservas de los pools. Si el activo fue transferido mediante un puente, hay que distinguir el token original de su representación en la red de destino.
Cómo leer el episodio
El primer control compara varios centros de negociación y separa último precio, bid-ask y profundidad. Después se revisan el estado del mercado primario, las reglas de reembolso, la composición de las reservas, las atestaciones recientes y las condiciones del colateral. El volumen por sí solo no muestra compras o ventas netas y un precio medio puede ocultar libros muy poco profundos.
En un protocolo on-chain también deben observarse el oráculo utilizado, los umbrales de liquidación y las dependencias de otros contratos. Los depósitos hacia un exchange o los movimientos de grandes carteras son señales de flujo, no una prueba automática de intención de vender.
Recuperación de la paridad y límites
Un depeg puede corregirse si la liquidez y el reembolso funcionan, pero una recuperación anterior no garantiza la siguiente. Una desviación pequeña puede anticipar un problema estructural; una desviación grande puede reflejar un mercado local temporalmente desordenado. El diagnóstico debe ser condicional y declarar qué observaciones lo refutarían.
El mapa de las finanzas descentralizadas conecta depeg, stablecoin, pools y dependencias de protocolo.
Fuentes
- Federal Reserve Bank of New York — Runs and Flights to Safety: Are Stablecoins the New Money Market Funds? — Estudia carreras, flujos hacia activos percibidos como más seguros y diferencias entre estructuras de stablecoins.
- Federal Reserve Board — The stable in stablecoins — Describe emisión, reembolso, colateral y mecanismos de estabilización, incluido el riesgo de carrera.