Un futuro perpetuo, o perp, es un contrato derivado que genera exposición al precio de un subyacente sin una fecha de vencimiento programada. La posición permanece abierta hasta que se cierra, se compensa o se liquida conforme a las reglas del producto.
En palabras sencillas — Es un contrato sobre el precio, no la coin dentro del wallet. No vence en una fecha fija; el funding y el motor de riesgo ayudan a gestionar la distancia frente al spot y la cuenta con margen.
Contrato y subyacente
El perpetuo define la unidad contractual, el subyacente o índice, la moneda de margen y liquidación, el tick, el tamaño mínimo y la forma de calcular pérdidas y ganancias. Puede ser lineal, con P&L expresado en la moneda de cotización, o inverso o quanto según fórmulas específicas.
Comprar el contrato no equivale a comprar el activo subyacente. El cliente mantiene una posición frente al sistema previsto por el contrato y la plataforma. Por ello, spot, futuro con vencimiento y perpetuo no son intercambiables.
Index price, last price y mark price
El index price intenta representar un precio de referencia mediante fuentes y reglas declaradas. El last price es el precio de la última operación en el mercado del perpetuo. El mark price es un valor calculado que puede utilizarse para el P&L no realizado, los requisitos de margen o la liquidación.
Las tres medidas pueden divergir. Una última operación anómala no debería tratarse automáticamente como el valor económico de toda la cuenta; al mismo tiempo, el mark no es un precio al que se garantice una ejecución. La composición del índice, los fallbacks, la frecuencia y la fórmula del mark son propiedades de cada producto.
Cómo conecta el funding el perpetuo con la referencia
El funding es un pago o abono periódico previsto en el contrato. En muchos modelos, cuando el perpetuo cotiza con prima frente a la referencia, el lado largo paga al corto; cuando cotiza con descuento puede ocurrir lo contrario. La regla exacta puede incluir componentes de prima e interés, clamps y límites.
El intervalo, la fórmula, la tasa realizada y el sujeto que recibe el flujo cambian entre plataformas. No existe una regla universal de «ocho horas» y el signo puede cambiar antes del pago siguiente. La canónica Funding explica el mecanismo; Coste de funding ayuda a incorporarlo al resultado.
Margen, apalancamiento y liquidación
La posición utiliza margen inicial y de mantenimiento. Los cambios del mark, el funding, las comisiones y otras posiciones pueden reducir el patrimonio disponible. Cuando la cuenta deja de cumplir los requisitos, el motor puede reducir o cerrar la posición mediante un procedimiento de liquidación.
El apalancamiento aumenta la exposición respecto al capital, pero la cifra que muestra la interfaz no resume todo el riesgo. Importan la distancia al margen de mantenimiento, la liquidez realmente ejecutable, la moneda del colateral y la posibilidad de que ese colateral pierda valor al mismo tiempo que la posición.
Margen isolated, cross, insurance fund y ADL
Con margen isolated, la plataforma intenta limitar el colateral asignado a una posición; con margen cross, varias posiciones o parte del saldo pueden compartir recursos. Las implementaciones varían, y el modo cross puede transmitir una pérdida entre estrategias que parecían separadas.
Insurance fund, liquidación parcial, auto-deleveraging y protección frente a saldo negativo son mecanismos posibles, no garantías universales. Hay que conocer el orden de intervención, el precio de ejecución, las comisiones y las condiciones de tensión en las que el sistema puede cambiar de comportamiento.
Spot, futuro con vencimiento y perpetuo
En spot se intercambia el activo o un derecho a recibirlo. El futuro clásico tiene vencimiento y converge o se liquida conforme a reglas definidas; mantener la exposición después de esa fecha exige un nuevo contrato o roll. El perpetuo carece de ese vencimiento, pero introduce funding y dependencia continua del motor de margen.
Ninguna estructura es «más barata» por definición. La comparación emplea el mismo nocional y horizonte, y suma spread, comisiones, funding o basis, slippage, colateral y costes de transferencia.
Ejemplo de funding sin falsa certeza
Una posición larga con un nocional de 10.000 unidades atraviesa tres pagos de
funding realizados al 0,01 % cada uno. Si el contrato establece que pagan los
largos, el flujo total es de 3 unidades, antes del movimiento del precio, las
comisiones y el slippage: 10.000 × 0,0001 × 3.
Es solo una identidad contable. La tasa siguiente puede cambiar, el nocional puede variar y algunas plataformas utilizan reglas distintas. Una tasa actual no debe proyectarse como coste seguro de todo el periodo de mantenimiento.
Controles antes de abrir una posición
- Identifica la entidad contractual, el subyacente, la unidad, el margen y la forma de liquidación.
- Lee las fuentes y fallbacks del índice, así como la fórmula y el uso del mark price.
- Comprueba el funding: intervalo, fórmula, límites, timestamp e histórico realizado.
- Calcula el margen de mantenimiento con comisiones, funding y riesgo del colateral.
- Comprende la liquidación, el insurance fund, el ADL y la protección frente a saldo negativo.
- Prueba la salida, la liquidez y el comportamiento de las órdenes en condiciones de tensión.
Clasificación jurídica y nivel profesional
El nombre «futuro perpetuo» no determina por sí solo la clasificación jurídica. ESMA exige considerar derechos, obligaciones, forma de liquidación y sustancia económica; dentro de las medidas europeas sobre CFD, ni el funding ni un insurance fund bastan por sí solos para excluir un producto.
El control profesional versiona las especificaciones del contrato, las fuentes del índice, las curvas de margen, los cambios del reglamento y los datos point-in-time. Simula gaps, dislocaciones entre índice y plataforma, congestión, colateral correlacionado, liquidaciones en cascada e indisponibilidad de la plataforma.
Fuentes
- ESMA — Guidelines on the qualification of crypto-assets as financial instruments — párrafos 47–55: derivados cripto y evaluación de la sustancia.
- ESMA — Statement on derivatives within CFD product-intervention measures — denominación, funding, vencimiento e insurance fund no deciden por sí solos el ámbito.
- BIS–FSI — Cryptoasset service providers as financial intermediaries — perpetuos, apalancamiento, margen, liquidación, insurance fund y auto-deleveraging.
- CFTC — BTCPERP product terms — ejemplo de un contrato concreto con índice, prima, funding y margen; no es un modelo universal.
- IOSCO — Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets — divulgación, integridad, conflictos, custodia y riesgos de las plataformas cripto.
Enlaces
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Recorrido Oro — Módulo de ejecución. Índice: Recorrido Oro.